教育行業(yè)2018年報(bào)分析
截止到2019年5月6日，教育行業(yè)公司2018年年報(bào)已披露完畢。我們根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的不同，將49家教育行業(yè)公司劃分為4大子行業(yè)，分別包括(1)教育信息化;(2)線下培訓(xùn);(3)在線教育和(4)學(xué)校。
2018年整體營(yíng)收和凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)年報(bào)信息披露完全的49家教育行業(yè)公司，教育行業(yè)2018年總體營(yíng)業(yè)收入906.27億元，同比增長(zhǎng)36.31%;總體凈利潤(rùn)97.01億元，同比增長(zhǎng)26.81%。
樣本詳解。
(1)A股包含22家上市公司，我們對(duì)20家公司的教育業(yè)務(wù)收入進(jìn)行拆分(除東方時(shí)尚、全通教育)，對(duì)昂立教育、開(kāi)元股份、博通股份、中國(guó)高科、中公教育、美吉姆、天喻信息、勤上股份、百洋股份、紫光學(xué)大這10家公司的凈利潤(rùn)進(jìn)行拆分。
原樣本池中的立思辰和拓維信息由于2018年的非經(jīng)營(yíng)性損失帶來(lái)了巨大虧損，故而被剔除。(立思辰對(duì)安全業(yè)務(wù)分拆、計(jì)提資產(chǎn)減值13.74億元導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降;拓維信息計(jì)提海云天科技、火溶信息及長(zhǎng)征教育商譽(yù)減值準(zhǔn)備12.88億元，導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下滑。)
(2)港股包含13家上市公司，我們對(duì)網(wǎng)龍的教育業(yè)務(wù)收入進(jìn)行了拆分，中教控股使用的是1H18-1H19的數(shù)據(jù)。
(3)美股包含了14家上市公司，為了與中國(guó)財(cái)年日期相對(duì)應(yīng)，我們調(diào)整了6家美股公司的數(shù)據(jù)選取，其中正保遠(yuǎn)程教育、博實(shí)樂(lè)、精銳教育使用1QFY18-1QFY19的數(shù)據(jù)，新東方使用2QFY18-2QFY19的數(shù)據(jù)，好未來(lái)、四季教育使用3QFY18-3QFY19的數(shù)據(jù)。
教育信息化:收入129.15億元，+28.08%;凈利潤(rùn)17.76億元，+36.96%。
線下培訓(xùn):收入576.15億元，+36.21%;凈利潤(rùn)54.60億元，+26.54%。
在線教育:收入55.69億元，+67.13%;凈利潤(rùn)-16.28億元，-1.31%。
學(xué)校:收入145.28億元，+34.86%;凈利潤(rùn)40.94億元，+12.28%。
從營(yíng)收增速來(lái)看，在線教育(+67.13%)營(yíng)收增速最高，領(lǐng)先于線下培訓(xùn)(+36.21%)、學(xué)校(+34.86%)和教育信息化(+28.08%)。
從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，教育信息化(+36.96%)增速最快，領(lǐng)先于線下培訓(xùn)(+26.54%)、學(xué)校(+12.28%和)在線教育(-1.31%)。
從各板塊的總收入占比來(lái)看，線下培訓(xùn)占比最大(63.57%)，學(xué)校(16.03%)、教育信息化(14.25%)、在線教育(6.15%)位列第二、三和四名。
▌細(xì)分行業(yè)公司2018年報(bào)分析
線下培訓(xùn):新東方、好未來(lái)和中公教育為行業(yè)三大龍頭
我們以信息披露完全的9家A股、8家美股，總計(jì)17家線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)為樣本。9家A股(僅包含公司的教育分項(xiàng)業(yè)務(wù))分別是昂立教育、開(kāi)元股份、東方時(shí)尚、中國(guó)高科、中公教育、美吉姆、勤上股份、百洋股份、紫光學(xué)大;8家美股分別是達(dá)內(nèi)科技、好未來(lái)、新東方、瑞思學(xué)科英語(yǔ)、ATA公司、四季教育、精銳教育、樸新教育。
2018年線下培訓(xùn)板塊披露年報(bào)的17家公司整體收入和利潤(rùn)大部分實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2018年總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入576.15億元人民幣，同比增長(zhǎng)36.21%。盈利方面，2018年總體凈利潤(rùn)為54.60億元人民幣，同比增長(zhǎng)26.54%。
學(xué)校:2018年收入顯著提升，學(xué)生人數(shù)、生均收費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)
我們以信息披露完全的6家A股、11家港股、2家美股，總計(jì)19家學(xué)歷教育公司為樣本。6家A股(僅包含公司的教育分項(xiàng)業(yè)務(wù))分別是世紀(jì)鼎利、洪濤股份、國(guó)脈科技、凱文教育、威創(chuàng)股份、博通股份;11家港股為楓葉教育、成實(shí)外教育、宇華教育、睿見(jiàn)教育、民生教育、新高教集團(tuán)、中國(guó)新華教育、中國(guó)網(wǎng)絡(luò)信息科技、天立教育、中國(guó)科培、中教控股;2家美股為海亮教育、博實(shí)樂(lè)。
2018年收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)顯著，盈利能力保持穩(wěn)定。2018年線下學(xué)校行業(yè)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.28億元，同比增長(zhǎng)34.86%。盈利方面，2018年總體凈利潤(rùn)40.94億，同比增長(zhǎng)12.28%。在校生人數(shù)同比增加顯著、生均收費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)、三項(xiàng)費(fèi)用率控制成果有效，是上市公司收入和凈利潤(rùn)增加的主要原因。
教育信息化:業(yè)績(jī)分化顯著，龍頭優(yōu)勢(shì)鞏固
我們以信息披露完全的7家A股、1家港股總計(jì)8家教育信息化公司為樣本。7家A股(僅包含公司的教育分項(xiàng)業(yè)務(wù))分別是科大訊飛、三盛教育、新開(kāi)普、方直科技、全通教育、天喻信息、視源股份;1家港股為網(wǎng)龍(教育業(yè)務(wù))。
2018年教育信息化板塊整體收入呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2018年總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.15億元，同比增長(zhǎng)28.08%。
板塊內(nèi)公司盈利能力分化明顯，龍頭企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)。
A股:教育業(yè)務(wù)營(yíng)收前三名分別為視源股份(002841.SZ，56.76億元，+36.05%)、科大訊飛(002230.SZ，21.44億元，+41.98%)、全通教育(300359.SZ，8.40億元，-18.57%)。
港股:教育信息化公司中營(yíng)收第一位為網(wǎng)龍(0777.HK)，2018年教育信息化收入25.66億元，同比增長(zhǎng)21.86%。
在線教育:收入增長(zhǎng)迅速，尚德機(jī)構(gòu)為行業(yè)龍頭
我們以信息披露完全的4家美股和1家港股在線教育公司為樣本。4家美股為正保遠(yuǎn)程教育、無(wú)憂英語(yǔ)、尚德機(jī)構(gòu)、流利說(shuō)，1家港股為新東方在線。
2018年在線教育行業(yè)整體收入顯著增長(zhǎng)。2018年C端在線教育行業(yè)總體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.69億元，同比增長(zhǎng)67.13%。盈利方面，2018年總體凈利潤(rùn)-16.28億元，同比減少1.31%。報(bào)告來(lái)源：光大證券（分析師：劉凱、曹天宇）
